Roelof Botha’dan Kuruculara Uyarı: Yüksek Değerlemeler Peşinde Koşmayın

Trump yönetimi, Amerikan şirketlerinde doğrudan hisse alımına başladı. Bu durum, 2008’deki gibi geçici kriz önlemleri değil, sanayi politikasının kalıcı bir parçası olarak ortaya çıkıyor.

Bu gelişmeler, Beyaz Saray’ın bir yatırımcı olarak ortaya çıkması gibi ilginç soruları gündeme getiriyor. Geçtiğimiz hafta San Francisco’da düzenlenen TechCrunch Disrupt etkinliğinde, Sequoia Capital’in küresel yöneticisi Roelof Botha, katılımcılardan bu konuda bir soru aldı ve yanıtı salonda kahkahalarla karşılandı: “Dünyadaki en tehlikeli sözlerden biri: ‘Devletten geliyorum ve size yardım etmeye geldim.'”

Doğası gereği “libertaryen ve serbest piyasa düşünürü” olarak tanımlayan Botha, sanayi politikasının ulusal çıkarların gerektirdiği durumlarda yerinin olduğunu belirtti. “ABD’nin buna başvurmasının tek nedeni, stratejik ve uzun vadede ABD’ye zarar verebilecek sanayi politikaları uygulayan diğer uluslarla rekabet içinde olmamızdır,” dedi. Yani, Çin bu oyunu oynuyorsa, ABD’nin de buna dahil olması gerektiği anlamına geliyor.

Ancak, government (hükümet) ile yatırımcı olarak işbirliği yapma konusundaki rahatsızlığı, etkinlikte net bir şekilde hissedildi. Bu kaygı, Washington ile sınırlı kalmıyor. Botha, mevcut piyasalarda pandemi dönemi finansman sirklerinin rahatsız edici yankılarını görüyor, ancak sahnede “balon” kelimesini kullanmaktan kaçındı. “Şu anda muazzam bir hızlanma dönemindeyiz,” ifadesini kullandı ve değerleme enflasyonu konusunda uyarıda bulundu.

Katılımcılarla yaptığı konuşmada, Sequoia’nın, daha önce 150 milyon dolardan 6 milyar dolara fırlayan bir portföy şirketinin durumunu değerlendirdiğini söyledi. Ancak bu değerlemenin daha sonra yere çakıldığını vurguladı. “Kurucular ve ekip için içindeki zorluk, bu yolda ilerlerken, başarılı olsanız bile başlangıçta hayal ettiğiniz kadar iyi olmamasıdır,” dedi.

Hızla yükselen bir değerleme, aynı hızla düşme riskini de beraberinde getiriyor. Bu durumda, bir ekibin değerinin kağıt üzerinde eridiğini görmek, motivasyonu ciddi şekilde düşürebilir.

Kuruculara, bu zorlu sularda ilerlerken iki önemli tavsiye verdi: “Eğer en az on iki ay boyunca sermaye artırma ihtiyacınız yoksa, bunu yapmayın. Şirketinizi geliştirerek, bir yıl sonra çok daha değerli olursunuz,” dedi. Diğer yandan, eğer sermaye ihtiyacınız altı ay içinde ortaya çıkacaksa, paranın akışta olduğu dönemde şimdi sermaye artırmanız gerektiğini belirtti.

Latince okuyan biri olarak, Botha, bu noktayı klasik mitoloji ile pekiştirdi. “Daedalus ve Icarus hikayesini Latincede okumuştum. Bu, çok hızlı uçarsanız kanatlarınızın eriyeceği fikrini aklımda yer etti,” dedi.

Kurucular, Botha’nın piyasa hakkında yaptığı yorumları dikkatle dinliyorlar. Sequoia’nın portföyünde Nvidia, Apple, Google ve Palo Alto Networks gibi öncü şirketlerin erken yatırımları bulunuyor. Botha, Disrupt etkinliğinde Sequoia’nın en yeni yatırım araçları hakkında da bilgi verdi: Altı, yedi yıl önce başlattıkları fonlarla aynı boyutta olan yeni tohum ve girişim fonları toplamda 950 milyon dolarlık ek bir yatırım imkanı sunuyor.

Sequoia, 2021’de fon yapısını değiştirerek halka açık hisse senetlerini daha uzun süre tutma kararı aldı. Ancak Botha, şirketin özünde hala erken aşama yatırımlarına odaklandığını vurguladı. Son bir yıl içinde, Sequoia’nın 20 tohum aşaması şirketine yatırım yaptığını, bunlardan dokuzunun daha kuruluş aşamasındayken yapıldığını belirtti. “Kurucularla iş birliği yapmanın heyecanı, benzersiz bir deneyimdir,” dedi.

Sequoia’nın başarısını neyin sağladığını sorduğunda, Botha, karar verme sürecinin önemli bir rol oynadığını ifade etti. Her yatırım, ortakların oybirliği ile onayını gerektiriyor ve her ortağın oyu, kıdem veya unvan farkı olmaksızın eşit ağırlığa sahip. Her Pazartesi, firmada ortak toplantıları, ortakların hafta sonu boyunca gözden geçirdikleri materyaller hakkında anonim bir anket ile başlıyor. Botha, “Son şey, ittifakların oluşmasını istemektir. Amacımız harika yatırım kararları vermektir,” dedi.

Bu süreç, sabrı test edebilir; zira Botha, bir büyüme yatırımında ortaklarını ikna etmek için altı ay harcadığını belirtti. Ancak bunun gerekli olduğuna inanıyor: “Hiç kimse, benim bile, ortaklığımızdan bir yatırımı zorla geçiremez.”

Sequoia’nın bu kadar başarılı olmasının nedenlerinden biri de, yatırımcıların çoğunun yapmadığı bir yaklaşımı benimsemiş olmalarıdır. Botha, “Endüstrinin sonuçlarından 20 kadar en iyi girişimciyi çıkardığınızda, aslında yatırım endüstrisi, bir endeks fonuna yatırım yapmaktan daha kötü performans gösteriyor,” dedi. Amerika’da şu anda faaliyet gösteren 3,000’den fazla girişim sermayesi firması olduğuna dikkat çekti ve daha fazla para yatırmanın daha fazla harika şirket yaratmadığını, bunun aksine, özel şirketlerin başarılı olmasını zorlaştırdığını ifade etti.

Çözümünün ise, “Küçük kalmak, odaklanmak ve önemli olan yalnızca birkaç şirket olduğunu hatırlamak” olduğunu belirtti. Bu felsefe, Sequoia’nın on yıllardır izlediği bir strateji. Hükümetin yatırımcı olarak sahneye çıkmaya çalıştığı ve girişim sermayesi firmalarının her şeye para yatırdığı bir dönemde, bu belki de en karşıt tavsiye olarak öne çıkıyor.