Yatırımcılar Neden ‘Sonsuza Kadar Tut’ Stratejisiyle Girişim Sermayesi ‘Zombilerini’ Kapıyor?
İtalyan teknoloji şirketi Bending Spoons, geçen ay birdenbire dikkatleri üzerine çekmeyi başardı. 48 saat içinde, şirket AOL’u satın aldığını ve 270 milyon dolarlık dev bir yatırım aldığını duyurarak, değerlemesini 2.55 milyar dolardan 11 milyar dolara dört kat artırdı.
Bending Spoons, Evernote, Meetup ve Vimeo gibi duraklama aşamasındaki teknoloji markalarını satın alarak hızla büyümüş ve bu markaları agresif maliyet azaltma ve fiyat artışları ile kârlı hale getirmiştir. Şirketin yaklaşımı özel sermayeyle benzer olsa da, bir fark var: Bending Spoons, bu işletmeleri satmayı planlamıyor.
Curious firmasının kurucusu ve CEO’su Andrew Dumont, kendisinin “girişim zombileri” olarak adlandırdığı bu tür işletmeleri satın alıp canlandırmanın, “sonsuz tut” stratejisinin önümüzdeki yıllarda giderek daha yaygın hale geleceğine inanıyor. Bu durum, yapay zeka tabanlı yeni girişimlerin, daha eski girişim sermayesi destekli yazılım işletmelerini daha az önemli hale getirmesiyle ilgili.
Dumont, “Girişim gücü yasası, yani %80’inin ‘başarısız olduğu’ gerçeği, birçok harika işletme üretmektedir; bu işletmelerin unicorn olmaları gerekmiyor,” diyerek TechCrunch’a konuştu.
Dumont, “harika bir işletme”yi, düşük bir fiyata satın alınabilen ve hızla canlandırılarak önemli nakit akışları üretebilen bir işletme olarak tanımlıyor. “Satın al, düzelt ve tut” stratejisi, bu modeli geliştiren 30 yıllık Constellation Software’den, Bending Spoons gibi daha yeni oyunculara kadar birçok yatırımcı için geçerli bir yol haritası haline geldi.
Dumont, “Tüm modelimiz bu şirketleri satın almak, kârlı hale getirmek ve bu kazançları işin büyümesi için kullanmak,” dedi.
2023 yılında, Curious, duraklama aşamasındaki yazılım şirketlerini satın almak için 16 milyon dolarlık özel bir sermaye topladı.
O tarihten bu yana, firma, UserVoice gibi beş şirket satın aldı; UserVoice, Betaworks ve SV Angel‘dan 9 milyon dolar yatırım almış 17 yıllık bir girişimdir.
Dumont, “Bu harika bir işletme, fakat yatırımcı tablosu onu tutmayı sağlayacak şekilde düzenlenmemişti. Bu fonlar yaşlanıyor ve bu şirketler orada bekliyor,” dedi. “Biz likidite sağlıyoruz ve bu şirketleri kârlı hale getiriyoruz.”
Dumont, UserVoice için ne kadar ödediğini açıklamadı, ancak duraklama aşamasındaki şirketlerin sağlıklı SaaS girişimlerinin talep ettiği değerlemenin çok altında satıldığını belirtti. Konuşmamıza dayanarak, “girişim zombaları”nın bazen yıllık gelirlerinin sadece 1 katı kadar bir fiyata satıldığını tahmin ediyoruz.
Maliyet düşürme ve fiyat artırma uygulamaları sayesinde, Curious bu işletmeleri hemen hemen %20 ila %30 kâr marjlarına ulaştırabilir. “Eğer bir milyon dolarlık bir işletmeniz varsa, 300 bin dolar kazanç elde ediyorsunuz,” diye bir örnek verdi.
Bu dönüşümleri, bağımsız şirketlerin aksine, tüm portföy şirketleri arasında satış, pazarlama, finans ve diğer yönetim rollerini merkezileştirebildikleri için başardıklarını belirtti. “Satın aldığımız işletmeleri satmayı planlamıyoruz ve VC ölçeğinde çıkışa ihtiyacımız yok, bu nedenle büyüme ve kârlılığı daha sürdürülebilir bir şekilde dengeleyebiliyoruz,” dedi Dumont.
Dumont, VC’lerin neden girişimlerini Curious gibi kârlı olmaya teşvik etmediğine yönelik bir soruya, “Yatırımcılar kazançla ilgilenmiyor; sadece büyümeyle ilgileniyor. Büyüme olmadan, VC ölçeğinde bir çıkış yok, bu nedenle bu seviyede kârlılıkla çalışmak için bir teşvik yok,” şeklinde yanıt verdi.
Curious’un şirketlerinden sağlanan nakit, daha fazla girişim satın almak için kullanılıyor, diye ekledi Dumont.
Firma, önümüzdeki beş yıl içinde UserVoice gibi 50 ila 75 girişim satın almayı planlıyor ve Dumont, hedef seçecekleri konusunda sıkıntı yaşamayacaklarından emin. Curious, yıllık 1 milyon ila 5 milyon dolar tekrarlayan gelir üreten girişimlere odaklanmış durumda; bu segment, Dumont’a göre, özel sermaye şirketleri ve ikincil yatırımcılar tarafından tarihsel olarak göz ardı edilmiştir.
Dumont, “Bunu yapalı yaklaşık iki yıl oldu ve muhtemelen en az 500 şirketi inceledik ve beş tane satın aldık,” dedi.
Bending Spoons’un büyük değer artışı, “girişim zombası” satın alma modelini doğrulasa da, Dumont yeni rakipler beklemiyor. Duraklamadan kâr elde etmek kolay değil. “Bu büyük bir iş,” dedi.
