Hintli Shadowfax halka arzda geriledi: müşteri yoğunluğu yatırımcıları ürküttü
Shadowfax, halka arzında beklenen başlangıcı yapamayarak hisse fiyatında düşüş yaşadı. Yatırımcılar, lojistik şirketinin birkaç büyük e-ticaret müşterisine olan yüksek bağımlılığını risk unsuru olarak gördü. Şirket, ilk halka arzda yaklaşık ₹19.07 milyar (~$208.24 milyon) topladı.
Halka arz performansı ve piyasa tepkisi
Hisseler, satış fiyatı ₹124‘ten yaklaşık %9 gerileyerek ₹112.60 seviyesine indi. Bu, Bengaluru merkezli şirketin borsadaki ilk değerlemesini yaklaşık ₹64.7 milyar (~$706.58 milyon) seviyesine taşıdı ve şirketin erken 2025’teki özel değerlemesi olan yaklaşık ₹60 milyar ile büyük ölçüde paralel bir görüntü sundu. Halka arz, ₹118–124 bandında fiyatlandırıldı; yeni hisse ihracı ile mevcut ortakların pay satışını birleştiriyordu ve yaklaşık 3 kat talep gördü.
İş modeli ve müşteri konsantrasyonunun etkisi
2015’te kurulan Shadowfax, e-ticaret pazarları, hızlı teslimat (quick-commerce) platformları ve tüketici interneti şirketleri için son mil ve şehir içi teslimat hizmetleri sunan bir üçüncü taraf lojistik (3PL) sağlayıcısı olarak faaliyet gösteriyor. Şirketin en büyük müşterileri arasında Flipkart, Meesho, Zepto ve Zomato bulunuyor; bu müşteriler birlikte şirket gelirinin yaklaşık %74‘ünü oluşturuyor. Yatırımcıların endişesi de burada yoğunlaşıyor: gelirlerin büyük bir kısmının az sayıda platforma bağımlı olması, talep dalgalanmalarında şirketin gelirini ve kârlılığını olumsuz etkileyebilir.
Mülkiyet ve yönetişim
Önemli hissedarlar arasında Flipkart, TPG NewQuest, Qualcomm ve Dünya Bankası destekli International Finance Corporation (IFC) yer alıyor. Kurucu ortaklar Abhishek Bansal ve Vaibhav Khandelwal, satışa katılmayarak halka arz sonrasında birlikte yaklaşık %20 hisse tutmayı sürdürecekler.
Kurucudan mesaj
CEO ve kurucu ortak Abhishek Bansal, halka arz lansmanında, “Bu halka arzı bir son değil, bir başlangıç olarak görüyoruz. Çeyreklik hedefler için değil, gelecek yüzyıl için inşa ediyoruz” diyerek uzun vadeli büyüme vizyonuna vurgu yaptı.
Mali sonuçlar ve riskler
Kapanan altı aylık dönemde (Eylül 2025 itibarıyla) Shadowfax’ın operasyon gelirleri ₹18.06 milyar (~$197.12 milyon) olarak açıklandı; bu, yıllık bazda %68 artış anlamına geliyor. Şirketin net kârı da yıllık bazda iki kattan fazla artarak ₹210.37 milyon (~$2.30 milyon) seviyesine ulaştı. Buna rağmen kârlılığın büyük ölçüde birkaç büyük platform müşterisinin taleplerine bağlı olması, sürdürülebilirlik açısından önemli bir risk unsuru olarak öne çıkıyor.
Halka arz gelirlerinin kullanımı
Prospektüse göre yeni ihraçtan elde edilecek gelir, ağ altyapısı için sermaye harcamaları, yeni birinci ve son mil merkezleri ile ayrıştırma (sorting) merkezleri için kira giderleri, ayrıca marka, pazarlama ve iletişim harcamaları için kullanılacak. Ayrıca bir kısmı inorganik satın almalar ve genel kurumsal amaçlar için ayrılacak.
Ağ büyüklüğü ve rekabet
Şirket, ülke genelinde yaklaşık 3.5 milyon metrekare lojistik alanıyla ve 14.700 posta kodu kapsamasıyla geniş bir ağa sahip. Halka arz, Shadowfax’ı ülkenin büyüyen e-ticaret ve hızlı teslimat ekosisteminin merkezine koyuyor; ancak bu alandaki yoğun rekabet ve müşteri bağımlılığı dikkatle izlenmeli.
Piyasa karşılaştırması
Shadowfax’ın halka arzı, daha büyük rakibi Delhivery’nin 2022’deki halka arzından üç yılı aşkın bir süre sonra gerçekleşti. Delhivery, Mart 2025 ile biten yılda yaklaşık ₹89.3 milyar gelir raporlamış ve yıllık büyümesi düşük onlu rakamlarda gerçekleşmişti; bu da Shadowfax’ın daha hızlı büyümesiyle karşılaştırıldığında iş modelleri ve ölçek farklarını gösteriyor.
